高成長(zhǎng)行業(yè)爆發(fā)和自主可控，綜合催生IGBT/智能模塊IPM等高端功率半導(dǎo)體飛速成長(zhǎng)。新能源汽車(chē)及其充電設(shè)備對(duì)IGBT類芯片和模塊產(chǎn)品需 求旺盛，功率模塊成本占比高達(dá)約10%，僅本土需求即達(dá)600億元規(guī)模； 歷史上，公司曾為國(guó)家軍工行業(yè)相關(guān)建設(shè)提供堅(jiān)強(qiáng)保障和支撐，現(xiàn)今，在 高端武器裝備電磁化發(fā)展趨勢(shì)明顯下,國(guó)產(chǎn)替代實(shí)現(xiàn)自主可控已迫在眉睫； 公司能力已達(dá)國(guó)際水平，并具備稀缺的"實(shí)際量產(chǎn)落地"能力，預(yù)計(jì)將依 托旺盛需求，實(shí)現(xiàn)高附加值產(chǎn)品放量，盈利水平將獲得快速提升。

第三代功率器件迎巨大潛在市場(chǎng)，公司具備迎接新機(jī)遇的充足主客觀條件。 第三代功率半導(dǎo)體與現(xiàn)有高端產(chǎn)品，在材料/結(jié)構(gòu)/工藝/封裝等核心環(huán)節(jié)，具備明顯的傳承性，公司IDM模式下完全能夠滿足新材料器件的發(fā)展需 要，技術(shù)向上延伸水到渠成，高端產(chǎn)能擴(kuò)容和技術(shù)升級(jí)發(fā)展預(yù)期十分強(qiáng)烈。

高門(mén)檻行業(yè)龍頭有望依托其產(chǎn)業(yè)資源，提供更關(guān)鍵的"產(chǎn)業(yè)服勞〃。擺脫以往國(guó)外引進(jìn)和自主培養(yǎng)的傳統(tǒng)模式，實(shí)現(xiàn)人才繁榮，是半導(dǎo)體發(fā)展核心動(dòng) 因；公司在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域50多年的資源優(yōu)勢(shì)可謂鳳毛麟角，有望帶動(dòng) 相關(guān)產(chǎn)業(yè)服務(wù)，形成集群創(chuàng)新發(fā)展。

首次覆蓋給予〃強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。15-17年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)0.41/0.95/2.05億 元，EPS 0.06/0.13/0.28元，同比増速14%/134%/115%。行業(yè)資源整 合趨勢(shì)給予公司較強(qiáng)內(nèi)生外延發(fā)展預(yù)期；軍工/新能源亟待突破，高附加值 產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化獲利能力；功率半導(dǎo)體戰(zhàn)略新興格局下，"大行業(yè)小公司"現(xiàn) 狀給予足夠空間；鑒于未來(lái)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)和PEG考量，以及潛在突破行業(yè)估 值中樞較高，給予17年35倍PE ,第一目標(biāo)價(jià)9.8元，具長(zhǎng)期投資價(jià)值。 今風(fēng)險(xiǎn)提示：本土半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化替代，以及新應(yīng)用領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。